¿Estamos a punto de tocar fondo?

Eso es lo que cree Bob Doll, director de inversiones de BlackRock (la gestora de fondos de Merrill Lynch), que, según leo en El Economista, enumera diez factores positivos para la renta variable, a saber:

1. Los indicadores de sentimiento, incluyendo los de Investors Intelligence y la Conference Board, muestran un pesimismo extremo, lo cual históricamente coincide con los suelos del mercado.
2. La autoridad monetaria en el ciclo actual está bajando los tipos antes y más rápidamente de lo normal (en la mayoría de las crisis, las bajadas de tipos siguen al aumento del desempleo y no lo preceden como ahora). Además, la ampliación de la ventana de descuento y la ampliación de las garantías (colaterales) que admite han relajado más aún las condiciones monetarias.
3. Los cheques de estímulo fiscal enviados por el Gobierno llegarán pronto, lo que debería impulsar el gasto de consumo.
4. Según sus análisis, la actual recesión de los beneficios en la comparación interanual durará cuatro trimestres: el primero fue el tercer trimestre de 2007, lo que significa que el segundo trimestre de 2008 será el último de caída de beneficios.
5. El dólar barato sigue ofreciendo condiciones explosivas para las exportaciones, que están actuando como un eficaz contrapeso a la recesión inmobiliaria.
6. La salud de las empresas no financieras sigue siendo fuerte, con saneados cash flows, importantes recompras de acciones y sin exceso de inventarios.
7. El acontecimiento más importante de la crisis (el colapso de Bear Stearns el 17 de marzo) ha quedado atrás. Las crisis relacionadas con el crédito suelen incluir el fallo de una importante entidad financiera, como el del 'hedge fund' LTCM en 1998. En todos los casos anteriores, el S&P subió más del 10% en los 12 meses posteriores a la quiebra.
8. La situación en los mercados de crédito ha mejorado notablemente desde el 17 de marzo, y Doll cree que los problemas derivados de este mercado son ahora más transparentes; es decir, se ha reducido la incertidumbre que tanto odia el mercado.
9. Los factores técnicos también han mejorado. En su opinión, el citado 17 de marzo marcó una clásica divergencia positiva en la que los índices alcanzaron un mínimo decreciente respecto al de enero, pero un menor número de acciones registró mínimos ese día. Además, desde ese día el volumen en los días alcistas ha sido más alto que en los bajistas, y en las últimas dos semanas han sido más los valores que han alcanzado nuevos máximos que los que han marcado mínimos.
10. Según sus análisis, las valoraciones de la renta variable es tremendamente atractiva. La rentabilidad por dividendo de las acciones comparada con la del bono a 10 años está en su mejor nivel en 30 años, y el PER (precio/beneficio) de las acciones está más bajo hoy que en el suelo del mercado bajista de 2002.

Eso es lo que dice Doll de USA, pero... ¿qué tal andamos en el viejo continente? El PER medio del pequeño grupo de acciones que yo sigo personalmente (calculado con los beneficios esperados de 2008, deducidos extraordinarios) es de 12,2. La rentabilidad media por dividendos, del 3,8%. No está mal.

En España tenemos valores caros (Gamesa tiene un PER de 26,2 y una insignificante rentabilidad por dividendos del 0,7%). Pero también los tenemos a buen precio (ACS tiene un PER de 11,4 y una rentabilidad del 4,7%) y baratos (BBVA: 8,5 y 5%; Santander: 9,4 y 4,7%). Claro que sobre los bancos españoles pesa la amenaza de la crisis hipotecaria, que no sabemos en qué medida va a afectarles (me refiero a la crisis hipotecaria española, no a la americana).

En Europa, Nokia está a 10,8 y 2,9%. France Telecom, después de la última caída, a 9,9 y 6,5% (Telefónica está a 15,7 y 3,1%). Allianz, a 7,2 y 4,2%.

Sí, para un inversor a largo plazo puede que haya llegado el momento de comprar.